指數股票型基金持股比例及其波動度與公司信用風險關聯性
陳宗岡/國立陽明交通大學管理科學系教授
蔡宗勝/國立陽明交通大學管理科學系碩士
黃美玲/國立陽明交通大學管理科學系博士候選人/ 德明財經科技大學流通管理系講師
Abstract
本研究旨在探討指數股票型基金持股比例與其波動度對公司信用風險的影響，其中信用風險分別以會計基礎信用風險指標(A_CR)及市場基礎信用風險指標(M_CR)來衡量。本研究利用2003年6月至2020年9月的臺灣市場指數股票型基金資料來進行分析，並分別以TCRI信用評等(TCRI)及違約間距(Distance to Default, DD)作為A_CR及M_CR的代理變數。實證結果顯示：在控制其他公司特徵下，指數股票型基金持股比例與公司信用風險呈顯著負相關；然持股比例波動度在保留極端波動下則與公司信用風險呈顯著正相關。本研究進一步發現：指數股票型基金持股比例與資訊揭露品質呈顯著正相關，但與股票報酬波動率呈現顯著負相關，顯示臺灣市場支持價格發現假說。此外，本研究亦發現若公司有入選公司治理相關的基金，則將顯著減弱指數股票型基金持股比例對會計基礎信用風險指標的負向影響。最後，上述研究結論在考量內生性問題下仍然成立。
Keywords
指數股票型基金持股比例持股波動度信用風險價格發現假說
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